上半年铝合金出口大幅增加，是关税上调的直接原因

　　本次调整的变化幅度比较大，在此之前铝合金出口没有关税。由于去年对原铝出口关税进行上调，今年上半年原铝出口得到控制，但铝合金出口猛增，原铝和铝合金出口同比上涨近60%。在这个背景下，上调铝合金出口关税政策推出。

　　对于低迷的铝价无疑是雪上加霜

　　我们认为对国内铝价是负面影响。铝合金下半年出口必然大幅减少，从而增加国内铝市场的供给压力。另外一方面，随着油价的回落，国际海运费用的回落，铝土矿进口成本会相应降低，氧化铝价格有继续下调的可能。以上两方面因素对于目前已经比较低迷的国内铝价无疑是雪上加霜。对于国际铝价的影响则有所不同。今年以来，国际和国内铝价涨跌互现，严重背离。上调出口关税至少在短期内有利于LME 铝价上涨，因为这意味着出口减少，可以缓解国际市场供应压力，减少交易所库存。

　　铝价继续下跌恐难以避免，对行业维持“中性”评级

　　目前沪铝18000 元/吨被市场普遍认为是“成本价”。但是由于原料氧化铝的来源不同，原铝生产成本差异很大。也就是说在这个价位甚至更低的价位，大范围的减产并不现实。我们认为18000元并不是底，如果经济增长减速，人们对消费的关注会大于对成本的关注，从而加剧对铝价的悲观预期。对行业维持“中性”评级。

来源：搜狐证券 作者：中信建投