2008年3季度柳州利率政策效应分析报告 

2008年1-9月，人民币贷款利率水平波动走高,3季度利率上涨趋势发生逆转；利率浮动空间重心上移，贷款利率执行上浮的比例大幅度上升

一、人民币贷款利率浮动情况及特点分析

（一）从贷款利率水平看，2008年各季度贷款利率水平波动走高；受央行调整信贷规划、降低存款准备金率、降息等政策影响，银行流动性有所释放、资金供求紧张局面有所改善，使得3季度辖区平均利率水平上升趋势逆转

2008年1-3季度柳州市贷款新增额创近5年来最大值，共计新增贷款87.69亿元，分别比2003年、2004年、2005年、2006年和2007年同期多增81.47亿元、63.56亿元、62.42亿元、47.35亿元和30.87亿元。从季度增速看，由于央行同意全国性和地方性商业银行分别新增5%和10%信贷规模，以及出台存款准备金率和利率下调等“维稳”调控政策的共同作用，3季度柳州市单季贷款增速创历史新高，比去年3季度多增10.49亿元，同比多增69.9%，银行流动性有所释放、资金供求紧张局面有所改善，使得3季度辖区平均利率水平上升趋势逆转。2008年3季度柳州人民币贷款加权平均利率水平为9.37%、，同比提高0.53个百分点，比1季度、2季度分别降低0.07、0.28个百分点。

表1：金融机构贷款利率水平以及上浮幅度表

（二）金融机构利率基准及下浮占比下降，利率上浮的贷款占比上升

2008年1、2、3季度金融机构发放的全部贷款中，利率下浮的贷款占比分别为10.1%、9.8%、9.0%，同比分别下降了7.6、8.1、 6.9个百分点。环比分别下降了4.2、 0.3、0.5个百分点；利率不浮的贷款占比分别为12.96%、11.6%、11.18%，同比分别下降了5.9、7.3、 4.5个百分点，环比分别下降了3.32、1.36、1.58个百分点；利率上浮的贷款占比分别为76.94%、79.6%、79.82%，同比分别提高了13.5、15.4、11.1个百分点。

（三）从信贷资金投向上看，各类企业贷款执行下浮基准利率的比例大幅减少

2008年1、2、3季度商业银行对大型企业累计贷款投放量分别达到59.6%、60.2%、71.3%（表2）。商业银行对大中小各类企业贷款利率执行基准和下浮的比例2008年以来开始大幅减少（表3）。

表2：分企业类型贷款累计投放占比表（单位：%）

表3：各季度分企业类型贷款执行下浮和基准比例对比表（单位：%）

（四）票据贴现规模呈现稳步增长，票据利率持续上杨趋势有所改变

近几年来，由于受流动性过多的影响，各商业银行市场份额之争延伸到了票据融资领域。由于票据贴现的低风险性和快收益性，各家商业银行不断在价格方面做出让步，票据贴现利率出现非理性走低，票据市场发展呈现“收益换份额”的不良形态。随着货币市场资金流动性趋紧，商业银行信贷规模被大幅度压缩，授信规模和资金出现“双紧”，票据贴现利率价格逐步回升。

9月末，柳州辖区内各银行业金融机构办理贴现余额32.05亿元，剔除光大柳州分行以及浦发柳州支行的3.042亿元，仍比上年同期增长了16.46%，1-9月累计发生额124.87亿元，剔除光大柳州分行以及浦发柳州支行的9.47亿元，仍同比增加了11.64亿元，增长11.22%；再贴现余额10013万元，1-9月累计发生额为37367万元，同比增长109.33%。票据市场业务总体呈增长态势，一方面票据融资已经成为企业重要的短期资金来源，短期融资票据化的趋势比较明显；另一方面票据融资业务也已经成为商业银行调整信贷规模，规避信贷规模控制的手段之一。

2008年1、2季度各商业银行3个月和3-6个月期银行承兑汇票贴现利率分别为7.56%、7.58% 和7.62%、7.70%，同比分别提高了3.27、3.17和3.26、2.97个百分点。受“两率”下调、信贷规划放松等政策影响，银行部分流动性得到解放、票据市场供求紧张局面有所减缓， 3季度票据利率持续增长态势发生改变，08年3季度3个月和3-6个月期银行承兑汇票贴现利率分别为6.93%、6.84%，环比降低0.65、0.78个百分点。

表4  银行承兑汇票贴现利率水平情况（单位：%）

二、利率政策效应分析

（一）本季度两次降息、调低存款准备金率的效应预测分析

1．从宏观经济层面看，“两率”下调有利于保障国民经济健康发展

降息与下调存款准备金率是在宏观经济出现不稳定因素，全球经济形势不太明朗、国民经济稳步增长受到一定影响的背景下出台的，目的是为了贯彻党中央、国务院对下半年经济工作的部署，解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展。降息与下调存款准备金率政策具有前瞻性，针对目前海外市场次贷危机愈演愈烈导致全球经济增长形势发生变化、国内股市与房市出现大幅下跌风险，出于稳定金融市场预期的一种考虑，以及减轻中小金融机构流动性紧张的调控措施，有利于坚决贯彻“ 一保一控” 的宏观调控战略，防止经济出现下滑的风险出现，确保国民经济又好又快发展。

“两率”双降有利于促进地方经济发展。“两率”双降表明央行目前的调控战略主要聚集于“保证经济增长”上，在CPI指数保持稳步下降、通货膨胀压力有所减轻的情况下，适时调整利率政策与存款准备金政策有利于保证国民经济稳定增长。而央行在9月16日首次采用差别化的调控政策，对大银行和中小银行采取差别化调节存款准备金率的措施，差别化的存款准备金率政策意在增加中小商业银行信贷资金的供给能力，从而扩大中小企业信贷规模，切实解决中小企业的资金紧张问题。而配合降息政策无疑对减轻中小企业的贷款利息负担起到了一定的促进作用。总体上，“两率下调”政策释放出有利于中小企业发展的政策信号，对于促进地方性金融机构加大中小企业信贷投入，适时调整中小企业信贷战略，保障地方经济健康快速发展起到积极作用。

2．两率下调对市场各主体投资经营行为将产生积极影响

对于银行业金融机构来说，“两率”下调有利于改善银行经营环境

央行两次下调“两率”是货币信贷政策出现小幅松动的信号。从两次“两率下调”政策内容看，央行放松信贷的意愿非常明显。央行不到一个月内连续两次下调贷款基准利率，这是自2004年10月29日加息周期启动以来首次下调基准利率。下调贷款基准利率有助于降低企业的资金成本、提高贷款需求、提升盈利能力，对于改善银行营销环境、保证银行信贷资金安全有一定的促进作用。两次调低存款准备金率可以增加银行的流动性，增加放贷的能力。加总起来的调控意图很明显，就是希望通过下调“两率”增加整个银行系统的信贷投放。而对于降息政策中出现的利差逐步缩小问题，某商业银行柳州分行分析将不会对银行实际收益产生太大影响，由于目前资金需求旺盛，商业银行在利率定价谈判上占据较大优势，仍可执行较高的利率上浮幅度，因此利差缩小影响银行收益的程度不大。

对于制造业企业来说，“两率”下调有利于缓解融资困难，降低融资成本

随着原材料涨价、用工成本提高、人民币升值、出口退税调整，企业经营成本在上行；而外部需求在下行。两面夹击之下，企业利润出现了快速下滑。“两率”下调有利于解决资金流动性紧张问题、减轻企业的财务负担，避免企业利润进一步恶化。存款准备金率下调（特别是中小银行业金融机构存款准备金率调整幅度较大）将有利于其解放部分流动性、刺激其扩大对中小企业的信贷投入，切实加强中小企业与中小企业的战略合作关系，实现互惠互利的双赢。利率下调释放的政策信号对于减轻中小企业贷款负担、调整各商业银行定价策略也会产生积极影响，由于商业银行流动性有所释放、资金供求关系紧张的局面将有所改变，中小企业有望在以后的贷款定价谈判中享受到一定的优惠。柳州市民品企业对民品贷款优惠利率持续两次下调表示热烈欢迎，表示降息有利于其减轻贷款负担，减轻流动性紧张财务成本压力，提高其应对风险的能力，增强市场信心，促进地区民族经济发展。

对于房地产行业来说，两率下调有利于保障房地产市场健康发展

央行此次降息对当前房地产市场的持续低迷现状有所改变，给房地产市场以足够信心。降息有利于降低房地产企业的生产成本，缓解企业的资金压力，在目前房地产市场持续低迷的情况下，央行降息对保持房地产市场稳定发展，防止一些中小企业因资金链断裂、引发房地产金融风险有着积极作用。某房地产开发企业表示将借着降息的利好，对公司的战略进行调整，适时筹划下一个楼盘项目开发。

对于普通居民来说，面对存款利率下调，在当前物价的高居不下的形势下存款利率又不升反降，将加剧负利率局面，增加居民生活压力。但同时免征利息税政策一定程度上平抑降息给居民生活带来的不利影响。据测算，暂免征利息税相当于带来加息0.2个百分点的收益，但暂停征收利息税对总体的存款收入影响不大，主要体现为财政政策促进国民收入的合理分配，有利于减轻存款利率下行给居民带来的影响。在当前房地产、股票市场的投资风险大，居民将乐于选择定期存款，在风险与受益之间寻求平衡点。

对贷款购房的居民来说，下调贷款利率有利于降低其贷款成本、减轻生活压力。面对高物价的当前，月供支出减少将有利于家庭日常开销的支配。经测算，以一笔50万元、期限10年的贷款为例，还款方式为等额本息还款，那么此次利率下调后月供可减少70.64元。同时这部分已购房居民也盼望能让房地产市场的信心能有所恢复，避免房地产价格大幅回落的情况发生。

（二）利率政策执行效应分析

1、 固定资产投资增长有所减缓，房地产市场降温

 2008年1-8月，柳州市固定资产完成投资221.6亿元，同比增长了33.8%，比去年同期增速下降了38.44个百分点。房地产开发完成投资61.18亿元，比去年同期增长了36.1%，增速比同比降低了58.12个百分点，比1-6月同比增速降低了11.04个百分点。1-8月柳州市房地产开发投资呈现前高后低的增长态势，各月开发投资累计增速逐步减缓，主要是受宏观调控政策效应逐步显现影响：银行信贷门槛提高、风险控制意识增强，信贷资金流入房地产市场速度减缓；再加上市场观望气氛逐渐浓烈、商品房销售受到一定影响，房地产开发企业适时根据房地产市场运行形势调整开发投资节奏，导致房地产开发投资增长速度逐渐放缓。

2． 受投资环境不景气影响，居民储蓄意愿连续3季度增强

、储蓄存款稳定性稳步增强，

储蓄问卷调查显示：居民储蓄意愿连续三个季度增强，定期存款比例有所回升。本季辖区居民储蓄意愿持续增强，一是在“如何支出”意愿上，表示“更多地储蓄”占比41.5%，这一数据是历史数据第二高位，比上季和同期大幅提高9.25和11.25个百分点；二是在对存款利率的判断上，受调查者认为适度及高的分别为53%和4.5%，连续三个季度超过半数受访者对存款利率执认同态度；三是在储蓄目的的选择上，本季“得利息”占比24.5%，越居历史数据最高水平，分别比上季和同期上升7.25和17.75个百分点；通过对储户的随机询问，了解到选择“得利息”多出于无奈，相对于股票基金市场财富资金的大幅缩水，保本微利的存款利息能保障本金安全且略有收益。本季和上季“活期”与“定期”业务的比重分别为 75.0：20.5和78.25：16.75，定期存款比例有所回升。从以下数据得到印证：9月末，储蓄存款余额445.73亿元，比年初增加57.3亿元，增长14.75%，同比多增43.35亿元，比去年同期增加64.35亿元，同比增长16.87%，增速比去年同期提高11.17个百分点。从存款增量结构上看，活期存款下降比定期存款要快，三季度活期存款累计下降3.26亿元，占储蓄存款下降总量的19.95%，而定期存款则从今年1季度以来均保持增长，说明储蓄存款的稳定性有所增强。

3． 短期贷款增量高于中长期贷款，贷款期限结构继续得到改善

9月末，柳州市各项贷款余额549.43亿元，比年初增加87.7亿元，增长18.99%，同比多增30.88亿元，比去年同期增加94.91亿元，同比增长20.88%，增速比去年同期提高5.43个百分点。从贷款增量结构看，短期贷款和中长期贷款均实现快速增长，贷款期限结构获得一定程度改善。前3季度，短期贷款累计增加39.35亿元，占贷款增量的68.2%，同比多增9.53亿元。中长期贷款累计增加38.26亿元，占贷款增量的43.62%，同比多增2.83亿元。

从微观层面看

1．物价持续上行趋势减缓，居民生活压力有所减轻

2008年3季度储蓄问卷调查显示:居民对物价的满意度长期低迷的局面得以缓解，当期物价满意指数为-27.75，比上季提高9.5个百分点，成为2007年三季度以来的最高点。7月，柳州市CPI为8.1，比上月下降了2.3个百分点，是今年以来的单月最低。对当前物价水平的判断上，本季认为物价“过高难以接受” “偏高可以接受”和“令人满意”占比33.25%、 61.25%和5.50%，分别比上季增减-6.75、4.00和2.75个百分点，表明跟随CPI的回调，辖区居民对物价的承受和满意度有所回暖。本季，未来物价预期指数为37.75，分别比上期和同期急降了14.25和24个百分点，同时，未来物价预期指数在2006年三季度开始连续8个季度在40－70之间高位徘徊以来首次降至40以下。从居民对未来物价走势的预期看，认为 “上升”的居民占比45%，比上期和同期分别下降13和21.75个百分点，也是从2007年三季度五个调查期以来该比例首次低于50%以下，认为物价“基本不变”和“下降”的占比为47.75%和7.25%， 表明相对多数居民对未来物价预期信心增强。

2．        受二套房贷等房地产宏观调控政策影响，居民持币待购意愿仍较强；但9月份以来2次降息将有利于刺激部分居民住房消费需求释放

根据2008年3季度储蓄问卷调查显示，在储蓄用途上，用于大宗消费的全方位下降，其中用于买房装修比上期和同期减少3和3.25个百分点；从未来三个月大宗消费的预期来看，比今年一、二季度均有下降，购买住房的意向比上季下降7.25个百分点。居民观望气氛浓厚的市场形势大大影响了商品房销售进程。据了解，目前柳州市大部分楼盘项目销售进度远没有达到预期计划，大部分楼盘只完成预期计划的30%-40%的销售量、甚至部分楼盘只销售了计划的20%。9月中旬至今两次下调贷款利率，对提升市场主体信心、激活部分沉寂观望的消费需求，预计下季度居民购房意愿将持续增强，一定程度上改善目前房地产市场的不景气局面。

人民银行柳州市中心支行

货币信贷管理科

2008年10月13日